Suez : bien placé sur des marchés porteurs
Le leader mondial du traitement de l’eau et des déchets multiplie les contrats à l’international. Autre catalyseur : les réductions de coûts. Notre analyse complète sur le groupe.
Huit ans après son introduction en Bourse, le bilan est honorable, sans plus. Sur la période, l’action Suez est quasiment stable, comme le CAC 40. Une performance relativement neutre qui s’explique par un contexte particulier et ne préjuge pas de l’avenir. Le groupe dirigé par Jean-Louis Chaussade a fait face à plusieurs éléments adverses ces dernières années.
Une importante vague de renégociations de contrat en France au tournant des années 2010 a touché la rentabilité de ce métier. La crise financière a lourdement affecté les volumes de déchets en Europe. Enfin, plus récemment, l’effondrement du prix de la plupart des matières premières a limité les marges des activités de recyclage et valorisation. Au premier semestre 2016, les résultats du groupe ont déçu, entraînant un repli du titre. Cette contre-performance, loin de nous inquiéter, représente une opportunité.
Ambitions en Italie
Suez occupe les premières places mondiales du traitement de l’eau, de la gestion et de la valorisation des déchets. Le groupe se situe ainsi au cœur des grandes problématiques de notre époque que sont la transition énergétique, l’économie circulaire et l’accès à la ressource. La société a d’ailleurs lancé une large réorganisation de sa structure pour mieux capter le potentiel de ces débouchés (lire l’entretien ci-dessous). Si les pers- pectives sont enthousiasmantes, Suez doit encore rassurer sur plusieurs points à court terme.
Les marchés de la société tournent au ralenti en Europe. Dans ce contexte, les dirigeants soutiennent les projets permettant de stimuler la croissance. Le groupe a ainsi investi dans quatre incinérateurs au Royaume-Uni et en Pologne, qui doivent entrer en production d’ici la fin de l’année et apporter 1,2 million de tonnes de déchets supplémentaires. En Italie, Suez monte progressivement au capital du spécialiste local de la gestion de l’eau, Acea.
Cet investissement permettra au français de prendre une position forte sur un marché «où les infrastructures sont vieillissantes, le prix de l’eau bas et où il y a d’importantes marges de manœuvre pour améliorer la qualité de services», estime Louis Boujard chez Oddo Securities. L’élection de Virginia Raggi – soutenue par le mouvement Cinq étoiles, qui milite pour «l’eau publique» – à la municipalité de Rome (détentrice de 51% d’Acea) pourrait toutefois ralentir les ambitions de Suez en Italie.
6 à 8% de croissance
La hausse des résultats du groupe passera aussi par une intensification du plan de réduction des coûts. En juillet, il a d’ailleurs été renforcé de 30 millions d’euros, à 180 millions pour 2016. Cet objectif est «atteignable», estime Pierre Antoine Chazal chez Bryan Garnier. «Les dirigeants ont un très bon bilan sur leurs plans de réduction de coûts qu’ils ont d’ailleurs dépassés de 23% en moyenne depuis 2010», rappelle l’analyste.
En octobre, de nouvelles économies pourraient en outre être annoncées «pour les trois prochaines années», anticipe Louis Boujard. Enfin, Suez est très attendu sur son dynamisme à l’international. Avec plus de 10% de croissance au premier semestre, «le groupe délivre bien sur ce point pour le moment», apprécie l’analyste d’Oddo. Jean-Louis Chaussade a confirmé son ambition d’atteindre entre 6 et 8% de hausse des ventes cette année et «espère même faire encore mieux».
Une valorisation proche de celle de Veolia
La croissance à l’international et un surcroît d’économies de coûts devraient entraîner un rebond du titre. À 16,9 fois le bénéfice net par action estimé pour 2017, «il bénéficie d’une prime de seulement 7% sur son secteur, contre 28% historiquement», note Louis Boujard, qui anticipe un rattrapage au cours des prochains mois.
La valorisation de Suez est proche de celle de Veolia, que nous conseillons aussi à l’achat. Bien que comparables, les deux entreprises affichent toutefois des profils sensiblement différents. Plus exposé aux industriels et investi dans de nouveaux métiers, Veolia offre selon nous de meilleures perspectives de croissance, mais aussi plus de risques.
Moins dynamique, Suez représente un investissement plus sûr, grâce notamment à la présence dans son portefeuille d’actifs à très forte visibilité, notamment aux États-Unis et au Chili, représentant 7% de son chiffre d’affaires.
... :mad:
Mais tu as raison, il y a sûrement mieux en la matière !
