Bekaert qui n'a laissé personne indifférent et pas toujours dans le bon sens depuis ses plus haut au dessus de 80€
Et comme la direction n'a toujours pas changé son fusil d épaule au niveau de la communication voici une analyse d' Arnaud Delaunay que je place avec un bon mois de retard.
Désolé pour ce retard, je découvre seulement ce jour et cela me parait pourtant bien opportun de vous en faire part comme justement ce matin avec Yam nous évoquions le PIB en Chine et la bonne tenue du BDI.
Le retour au cyclique c'est aussi pour ce titre.
Un grand MERCI a la maison Leleux.
Francis
Leleux Associated Brokers • Bruxelles, le 25 octobre 2013 • 7
❚ Profil
Bekaert est leader technologique mondial dans ses deux compétences de base : la transformation avancée des métaux ainsi que les matériaux et les revêtements avancés, et leader de marché des produits tréfilés et de leurs applications. La répartition géographique du CA consolidé est la suivante : Europe-Moyen Orient-Afrique (30,2%),Asie-Pacifique (27,3%), Amérique latine (23,5%) et
Amérique du Nord (19%).
❚ Résultats et perspectives
Durant la première moitié de l’année 2013, Bekaert a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 1,65 milliards d’euros, soit une baisse de 7,5% par rapport à la même période l'an dernier (une partie de cette baisse s’explique par un effet de change non favorable)
Le résultat opérationnel avant éléments non récurrents (REBIT) est de 91,0 millions d’euros, en hausse de 7,4% par rapport à la
même période l'an dernier (cela équivaut à une marge REBIT sur chiffre d'affaires de 5,5%) grâce aux mesures de restructuration prises en 2012 et aux réductions des coûts réalisées. Au niveau de l’endettement, l’objectif afficher est de maintenir un ratio dettes nettes sur fonds propres < 50%, il se situe actuellement à 45,86%
❚ Analyse fondamentale
Cours : 29,74 EUR
Valeur comptable : 25,07 EUR
Ratio Cours/Valeur Comptable : 1,19
Ratio Cours/Bénéfice : 21,22
Rendement brut du dividende : 2,86%
Ratio Dette Nette/Fonds Propres : 38,46%
Prochains résultats : 28 février 2014 / 2ème semestre 2013
❚ Analyse technique
❚ Notre opinion
Une action pour jouer le rebond de l'économie mondiale Contrairement aux actions défensives, une valeur cyclique (comme Bekaert, ArcelorMittal, etc.) est un titre boursier dont les variations à la hausse et à la baisse sont intimement liées aux cycles économiques. Sur le long terme, les valeurs cycliques ne rapportent pas forcément beaucoup mais par contre leur cours de bourse progresse très fortement au début des cycles de croissance économique car leur rentabilité enregistre des variations beaucoup plus importantes que ce que l’on observe pour la moyenne des entreprises. Par conséquent, ce type de valeur est considérée comme un investissement judicieux lorsque des signes d’amélioration de la conjoncture économiques (indice ISM et l’Ifo en Allemagne) sont observables.
Le bénéfice par action revient en territoire positif Sur le premier semestre de cette année, le résultat d’exploitation (avant éléments exceptionnels = REBIT) a enregistré une progression de 7% par rapport à la même période en 2012 grâce à une solide performance enregistrée dans la région d’Asie Pacifique et à la maîtrise des coûts liés à la restructuration de 2012. Dans cet environnement, la
marge REBIT est passée de 4,8% à 5,5% entrainant avec elle un retour à la rentabilité (le bénéfice par action ressort à 0,45 EUR contre une perte au 1er semestre 2012).
Les résultats enregistrés dans la région d’Asie sont stratégiques pour le groupe Bekaert. Dans cette partie du globe, la marge opérationnelle se situe à 18% (au S1 2013) contre 13% en Europe (1ère zone géographique en termes de CA en 2012), 11% en Amérique Latine et 6% aux Etats- Unis. Selon une analyse d’Exane BNP Paribas, une hausse de 1% de la marge d’exploitation dans la région d’Asie entraîne une progression de 5% du bénéfice par action. Autre information, la baisse des prix de l’acier (près de 50% du coût des marchandises vendues) ainsi que la hausse anticipée dans le segment de l’automobile en Asie (effet de restockage + reprises des exportations + croissances soutenues dans la vente de véhicules neufs) devraient permettre à la marge d’exploitation de progresser dans les prochains trimestres.
Depuis la publication des derniers résultats, nous pouvons observer que le bénéfice par action (anticipé par les analystes pour la fin 2013) reprend une pente ascendante, entrainant avec lui le cours boursier.
Une action plutôt bon marché A 29,50 EUR, la valeur d’entreprise représente seulement 86% du chiffre d’affaires anticipé pour fin 2013, quant aux modèles de valorisation (DCF et Relative Value) ils nous renseignent qu’actuellement que la valeur fondamentale se
situe proche des 34 EUR (soit 16% de potentiel par rapport au cours actuel).
Arnaud Delaunay
Analyste Financier
❚
