Bonjour Yam
Voici l'analyse du 05 mars .
TESSENDERLO
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00:00 - 05 mars 2013
Il y a quelques années, le groupe chimique limbourgeois se targuait encore de n’avoir jamais été déficitaire depuis que son action est cotée. Ces dernières années, ce ne fut plus le cas. Pour 2012, la perte record de 197,5 mio. EUR (6,46 EUR p.a.) fait malgré tout l’effet d’une bombe. Sa réorganisation interne (désinvestissements avec moins-values, provisions liées à l’environnement et l’amortissement d’activités en attente de vente) a ramené sa valeur comptable à 12,36 EUR par action. C’est dur à digérer !
En revanche, il est vrai que ces désinvestissements futurs n’induiront plus de moins-values (même probablement des plus-values). Peut-être que 2012 sonne ainsi le dernier exercice en perte avant le grand retour au bénéfice habituel à travers les différents cycles.
Entretemps les deux fers de lance du groupe poussent comme des mauvaises herbes : Tessenderlo Kerly (C.A. +14,3% en Q4) et Akiolis & Gelatines (C.A. +21%) contribuent déjà pour 77% au cash-flow d’exploitation récurrent. Ces deux divisions devraient encore profiter d’un trend porteur en 2013 (seule akiolis risque de devoir affronter plus de concurrence). Pour l’ensemble de 2013, la direction estime qu’il est en fait peu probable que le bénéfice opérationnel global augmente bien plus qu’en 2012. On notera malgré tout la tradition de ne pas toucher au dividende et ce même en temps de vaches maigres. Les actionnaires peuvent en effet compter sur 1EUR net p.a. en cash (4,5% de rendement). Et celui qui opte pour le dividende en action, se verra même gratifié d’un peu plus.
Fin de l’ère cyclique donc pour ce chimiste, encore que le marché pourrait mettre un peu temps avant de se remettre de cette perte record. Stratégiquement pourtant, le choix d’un avenir comme entreprise ‘verte’ durable, est bon. Après le repli du cours jeudi, nous relevons notre conseil à ‘accumuler’ en cas de faiblesse supplémentaire du cours.
