La biotech devra sans doute passer bientôt par la case augmentation de capital. En manque de catalyseurs à court terme, le titre garde néanmoins du potentiel.
Genfit a publié ce mardi ses résultats semestriels. La biotech, dont la perte opérationnelle a atteint 12,8 millions d’euros sur la période, disposait, fin juin de 94 millions d’euros de trésorerie, contre 103 millions fin mars. Le démarrage de «Resolve-it», un essai clinique final (phase III) évaluant Elafibranor, le médicament en développement dans la stéatose hépatique non alcoolique (Nash), explique l’accélération des dépenses.
Leur rythme annuel («cash burn») devrait se caler autour de 35 millions d’euros durant cette étude (2.000 patients traités pendant dix-huit mois), qui s’étalera jusqu’en 2019.
Pas assez d’argent
La société va également initier, avec le même produit, deux autres études, la première dans cholangite biliaire primitive, la seconde dans l’indication pédiatrique de la Nash. Le recrutement des patients pourrait commencer dès cette année. Mi-2018, au plus tôt selon nous, la société publiera les résultats intermédiaires de Resolve-it, sur 900 patients, en vue d’une autorisation provisoire de mise sur le marché qui pourrait intervenir en 2019.
Sans surprise, puisqu’ils en avaient déjà averti les investisseurs, les dirigeants ont rappelé que Genfit n’a pas assez d’argent pour achever Resolve-it. Mais assez pour attendre les résultats intermédiaires.
Le titre reste sous pression, dans un compartiment boursier «pharma-biotech» encore convalescent. Les investisseurs américains avaient, il est vrai, soutenu l’action ces dernières années. Beaucoup se sont depuis repliés sur leur marché domestique.
Peu de catalyseurs à court terme
Le dossier a une autre faiblesse : il manque cruellement de catalyseurs, susceptible de réveiller l’appétit des investisseurs, d’ici la publication des résultats intermédiaires.
Certes, l’OPA du géant pharmaceutique Allergan sur Tobira, une biotech américaine spécialisée dans la Nash a fait bondir les titres des sociétés engagées dans ce champ thérapeutique émergent (Conatus, Galectin, etc.). Genfit en a elle aussi profité, avec une hausse de 15% en séance, le 20 septembre.
Il est vrai que Tobira, qui a pourtant raté son dernier essai clinique (une phase intermédiaire, qui n’a pas atteint ses objectifs cliniques) a été rachetée avec une prime de 600% sur son dernier cours (550 millions de dollars en numéraire).
Mais «une seule opération ne peut suffire pour prédire une vague prochaine de fusions-acquisitions dans la Nash», prévient Sébastien Malafosse, analyste chez Oddo. D’autres grands industriels se sont engagés dans ce champ thérapeutique, dont le danois Novo Nordisk et l’américain Gilead. Mais ils avancent, pour l’heure, avec des programmes internes.
Il reste à Genfit ses fondamentaux. Avec une phase finale bien entamée, Genfit conserve la tête de la course pour un premier médicament contre la Nash, au coude-à-coude avec Intercept (dont la phase III a démarré il y un an, six mois avant celle de Genfit). Si les résultats intermédiaires sont positifs, il ne sera pas trop tard pour lever des capitaux ou signer un partenariat industriel. Avec, cette fois, un cours de Bourse plus haut et une dilution moins douloureuse. En attendant, patience.
