Bourses 2017 : les actions préférées de Credit Suisse
Le stratège de la banque suisse, Andrew Garthwaite, prévoit un début d'année encore favorable aux actions, mais un second semestre plus difficile. Il privilégie les actions européennes et japonaises.
Andrew Garthwaite, du Credit Suisse, a augmenté en début de mois son objectif sur le SP 500 pour la mi-2017, de 2.200 à 2.350 points (soit un potentiel de 3,8% sur le dernier cours). Le stratège vise un Eurostoxx 50 à 3.350 points pour la mi-2017(+2,5%) et un Nikkei 225 à 20.000 (+3%).
Le principal soutien aux actions viendra, selon le stratège, de la surexposition des investisseurs aux actifs protégeant de la déflation, les obligations, alors qu’ils restent sous-exposés aux actifs protégeant contre l’inflation : les actions.
Encore trop d'obligations dans les portefeuilles
Cela au moment où les politiques publiques s’éloignent des taux d’intérêt négatifs en faveur des relances budgétaires et des baisses d’impôts, ce qui alimente les prévisions d’inflation.
D’autres soutiens aux actions viennent de l’évolution des anticipations de profits d’entreprises, au plus haut depuis cinq ans, d’une prime de risque encore élevée, d’un excès de liquidités et d’une meilleure dynamique de croissance.
Les entreprises américaines devraient poursuivre leurs achats d’actions, alors qu’elles disposent de 750 milliards de dollars de cash à l’étranger, que 20% d’entr eelles affichent une dette nette inférieure à une fois l’excédent brut d’exploitation et que le private equity dispose d’une force de frappe estimée à 1.400 milliards.
Le stratège met toutefois en garde contre un second semestre moins favorable, avec un objectif de fin d’année à 2.300 points sur le SP 500. Le principal impact négatif sur les marchés viendrait d’une remontée du rendement du bon du Trésor américain à dix ans au-delà de 3%, d’une politique monétaire devenue moins expansionniste en Europe et au Japon à l’horizon du quatrième trimestre 2017.
L’objectif de fin 2017 est à 3.300 points sur l’Eurostoxx 50, soit un potentiel de 1% sur le niveau actuel et de 3,5% en tenant compte des dividendes.
Plus de risques en fin d'année
D’autres facteurs pèseraient sur la Bourse comme la hausse des salaires aux Etats-Unis dommageable aux marges de profits et le risque d’un recentrage de la politique chinoise sur les réformes au détriment des politiques de croissance.
La durée de vie du marché haussier aux Etats-Unis ne plaide pas non plus pour une poursuite du mouvement haussier. Le « bull market » a démarré en février 2009 et dure depuis 92 mois, avec une hausse du SP 500 de 187%. Depuis plus d’un siècle, seuls deux marchés haussiers ont duré plus longtemps : 95 mois d’août 1893 à juin 1901, avec un gain de 96%, et 139 mois entre septembre 1988 et mars 2000, pour une hausse de 280%.
Credit Suisse prévoit une légère accélération de la croissance mondiale en 2017. La banque privilégie les actions européennes, avec une préférence pour l’Allemagne (le marché le plus sensible à la baisse de l’euro qui profite le plus des taux bas, les actions sont bon marché).
En zone euro, la demande domestique accélère, les prêts bancaires sont mieux orientés, les exportations vers la Chine et la Russie repartent, l’euro est sous-évalué.
Les investisseurs ont « capitulé » avec 39 semaines de sorties nettes de capitaux dans les fonds investis en actions européennes, et deux tiers des souscriptions réalisées en 2015 déjà parties. Le « sentiment » sur les actions européennes est au plus bas historique. Le risque politique, en Italie et en France, parait pourtant surestimé aux yeux du stratège.
La banque apprécie aussi les actions japonaises, portées par la meilleure dynamique de la croissance mondiale et par des flux positifs de la part des entreprises et de la banque centrale.
L’établissement a réduit sa forte exposition sur les Bourses émergentes, avec une préférence pour la Chine, la Corée du Sud, le Brésil, la Russie et l’Indonésie. Il est devenu négatif sur le marché britannique.
Credit Suisse maintient son avis négatif sur les actions américaines, pénalisées par la hausse du dollar et des taux d’intérêt, et par une valorisation relative au plus haut. La banque est aussi réservée sur les valeurs suisses et néerlandaises (jugées trop chères).
Les actions allemandes et espagnoles sont appréciées
La banque suisse favorise les actions allemandes Deutsche Wohnen (immobilier), Deutsche Telekom, Fresenius Medical Care, SAP, des valeurs françaises Crédit Agricole, Elior, Orpea, Pernod Ricard, Rémy Cointreau, Technip, Vinci (dont certaines pouvant bénéficier d’une réforme du marché du travail), des actions espagnoles comme Endesa, Iberdrola, Jumbo, des italiennes comme Enel ou Saras.
Au Japon, Credit Suisse favorise des titres comme Toray Industrials, Mitsui Chemicals, Kose, Morinaga, Toshiba, Sony, Suzuki Motor.
Credit Suisse a aussi un avis positif sur des actions de sociétés affichant une forte exposition aux pays émergents : Bureau Veritas, Nokia, Vodafone, Airbus Group, Diageo, Philips, L’Oreal, Reckitt Benckiser, Casino, Dassault Systèmes, Prysmian, Sanofi, Activision Blizzard, Pfizer, Citigroup.
