❚PEUGEOT SA (ISIN FR0000121501 – 12,09 EUR)
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Précédent : Acheter (15/01/2013)
Objectif de cours: 12,28
Potentiel de hausse :1,57%
Profil de risque: Elevé
Signalétique
Profil de la société
Peugeot est le 2e constructeur automobile européen. Le CA par activité se répartit comme suit : vente de véhicules (69%) ; vente d'équipements automobiles (27,9% ; Faurecia) ; prestations de financement des ventes (2,9% ; Banque PSA
Finance) ; autres (0,2%). La répartition géographique du CA est la suivante : Europe (68,1%), Amérique latine (9,6%), Asie (6,2%) et autres (16,1%).
Performance
Absolue 12 mois 3 mois 1 mois
UG 97,87% 18,94% 18,47%
CAC40 16,64% 1,38% 0,10%
Bouleversement chez le « lion à trois têtes »
Les détails de l'augmentation de capital:
Après six années de baisse du marché automobile en Europe (68% du CA) et une perte historique s’élevant à 5 milliards d'euros en 2012, le groupe PSA a besoin d'argent frais pour se redresser. Au regard de sa situation financière, aucun investisseur privé (et encore moins la Bourse) ne s’est manifesté pour apporter des capitaux. Le partenariat avec un industriel du secteur automobile (Dongfeng, 2ème constructeur automobile chinois) et de l’Etat français était donc la seule solution.
Actionnaire historique, la part de la famille Peugeot va passer de 25,4% à 14% du capital. Le détail de l’augmentation de capital de 3,8 milliards d’euros (doublement du nombre d’action) qui va se dérouler mi-avril début mai s’établira en 3 temps :
1/ augmentation de capital (1,05 milliards) réservée à part égale entre Dongfeng et l’Etat français au cours de 7,5 EUR.
2/ augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription à l’ensemble des
actionnaires (y compris Dongfeng et l’Etat français). Le prix n’a été encore fixé.
3/ Et enfin, attribution de bons de souscription d’actions aux actionnaires actuels de PSA (à l’exclusion de Dongfeng et de l’État français) avec un prix d’exercice de 7,50 EUR (3 actions nouvelles reçues pour 10 BSA exercés).
L’arrivée de cet argent frais va permettre à Peugeot de pouvoir se renforcer dans les pays émergents (Amérique latine, Russie et Asie), de réduire son endettement net et d’investir dans de nouvelles technologies (notamment les véhicules
hybrides).
L’augmentation de capital ne doit pas faire éclipser les derniers résultats:
Sur l’année 2013, le chiffre d'affaires a baissé de 2,4% mais la perte a été divisée par deux (à -2,3 milliards contre 5 milliards d’euros en 2012). Cependant, si l’on se concentre sur l’activité de Peugeot (à savoir la branche automobile : 68% du CA) le
groupe continue d’enregistrer une lourde perte : 1.042 milliard contre 1.496 milliard en 2012. Cette amélioration doit être relativisée, car les dépréciations exceptionnelles d’actifs sur 2012 ont généré sur l’exercice 2013 un effet positif de
595 millions d’euros.
Les ventes en volumes ont reculé de 5,4% par rapport à 2012, et ce malgré « le rythme soutenu » des nouveaux modèles lancés (Peugeot 308 SW, Peugeot 108, Citroën C4 Cactus et la nouvelle C1). En revanche, au niveau de la génération de trésorerie, on notera l’importante diminution des Free-Cash-Flow consommés (1 milliard contre 3 milliards en 2012).
Un titre qui va rester encore très volatile
Aujourd’hui, il reste très difficile de prévoir comment va réagir le titre Peugeot lors de l’augmentation de capital (surtout que certains investisseurs ne semblent pas satisfaits des 7,5 EUR). Les modèles de valorisation renvoient une valeur intrinsèque proche du cours actuel, toutefois les ratios de valorisations (P/B et P/S) restent très faibles.
Nous restons « Neutres » sur ce dossier, et considérons que ce dernier reste pour les investisseurs confirmés
Tendance technique
Depuis juillet 2013, le titre Peugeot est très volatile.
Le premier support se situe à 12 EUR, le suivant à 10 EUR.
Tendances UG CAC40
Long Terme
Moyen Terme
Court Terme
Support 12,00 EUR Écart : -2,52%
Résistance 14,00 EUR Écart : 13,72%
Oscillateurs Neutres
Valorisation
La moyenne des modèles de valorisation renseigne une valeur intrinsèque de 10,69 EUR, soit une différence de -13,16% aux cours actuels.
Modèles Valeur
DCF 10,69 EUR
Relatif 13,87 EUR
Moyenne 12,28 EUR
Multiples UG Secteur
VE/Ventes 0,53
Cours/Ventes 0,08 0,15
VE/BAIIA 9,86
Cours/Cash-Flow 1,99 2,74
Cours/Bénéfices N/S 10,41
Cours/Actif Net 0.56 1,10
Rendement N/A% 1,14%
Secteur : Auto, Mid Cap
Valeurs Extrêmes Haut Bas Moyenne
Cours/Bénéfices 13,84 2,32 N/S
Cours/Actif Net 0,86 0,08 0,35
Cours/Ventes 0,21 0,02 0,07
Valeurs extrêmes des 5 dernières années
Derniers résultats
PEUGEOT SA a communiqué ses derniers résultats en date du 19 février 2014
(résultats annuel 2013). Les chiffres ne sont pas encore audités. La croissance d’une année à l’autre s’établit comme suit :
Chiffres (Mio EUR) Croissance Publié Attendu Surprise
Chiffre d'affaires -2,40% 54.090
Résultat courant n/s -177
Résultat net n/s -2.317
« Le chiffre d’affaires Groupe atteint 54,1 Md€ en 2013 (-2,4%, dont +1,5% au quatrième trimestre). Le chiffre d’affaires de la division Automobile s’établit à 36.461 M€, en baisse de 4,8%, reflétant principalement la baisse des volumes de ventes et
l’impact négatif des taux de change. Concernant les autres divisions, le chiffre d’affaires de Faurecia s’établit à 18 029 M€ (+3,9%), celui de Banque PSA Finance (BPF) à 1 773 M€ (-7,2%). Le résultat opérationnel courant (ROC) Groupe s’établit à -
177 M€, contre - 560 M€ en 2012 ».
« Le résultat opérationnel courant de la division Automobile à – 1.042 M€ progresse de 454 M€ par rapport à l’année 2012, porté par un mix produit positif, le maintien des prix de vente, des réductions de coûts significatifs et la moindre charge
d’amortissements liée aux dépréciations enregistrées en 2012. Le ROC (résultat opérationnel courant) de Faurecia s’établit à 538 M€, en progrès de 4,3%, et celui de Banque PSA Finance à 368 M€, en repli de 5,9%, en raison de la baisse du marché
européen et l’évolution du coût de financement »
Perspectives:
Le Groupe s’attend à un marché automobile en Europe en 2014 en croissance de l’ordre de 2%, à une croissance de l’ordre de 10% en Chine, un marché en repli de 2% en Amérique Latine, et à un marché stable en Russie.
Agenda
24 avril 2014 / 1er trimestre 2014
Analystes
26 Analystes suivent la valeur. L’objectif de cours du jour impliquerait un potentiel de -13,166%.
Analystes Niveau 3 mois 1 mois
Recommandation Conserver (3,20) -1,88% -4,32%
Objectif de cours 10,69 EUR 4,02% 4,23%
Bénéfices (à 12 mois) 0,26 EUR -101,75%
Ventes (à 12 mois) 56.307 Mio EUR -0,70%
Fondamentaux
Ratios Février 2012 Février 2013 Février 2014
Taux d’Endettement 46,48% 50,17% 52,47%
Dette Financière Nette 172,95% 244,66% 291,63%
Couverture intérêts 3,33 -1,27 -0,28
Levier Financier 6,21 4,48 6,87
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Delaunay Arnaud
Analyste Financier
Merci à la maison Leleux pour cette étude
Dernière modification par Cnico (20-02-2014 23:18:20)
